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浙商證券股份有限公司邱冠華,梁鳳潔,趙洋近期對光大銀行進行研究并發布了研究報告《光大銀行2023年一季報點評：“穩”字當頭》，本報告對光大銀行給出買入評級，認為其目標價位為4.21元，當前股價為3.33元，預期上漲幅度為26.43%。
光大銀行(601818)
投資要點
光大銀行23Q1營收利潤增速符合預期，資產質量保持穩定。
數據概覽
23Q1歸母凈利潤同比+5.3%，增速較22A擴大2.1pc；營收同比-1.6%，增速較22A下降0.8pc；年化ROE同比-8bp至10.45%。23Q1末不良率環比22Q4末持平為1.25%，撥備覆蓋率環比持平為188%。
核心觀點
1.營收利潤符合預期。23Q1歸母凈利潤同比+5.3%，增速較22A擴大2.1pc；營收同比-1.6%，增速較22A下降0.8pc。經營整體保持穩定，符合此前預測。
拖累因素來自：①規模增速放緩，生息資產規模日均同比-7.2%，增速較22A放緩1.9pc。增速下降主要因主動壓降收益較低的同業資產，貸款與債券資產增長均保持穩定。②凈息差環比下行，測算23Q1單季凈息差（期初期末口徑，下同）環比-13bp至1.83%，使得息差對營收的拖累較22A加大1.3pc至-9%，主要受LPR重定價及新發放貸款定價下行影響。③手續費收入同比-5%，主要受結算及承銷收入下降影響，與財富管理相關的代理、托管等收入保持穩定。
支撐性因素來自其他非息收入同比+9%，主要受益于歲末年初在市場利率高位主動加大了債券資產配置。費用、撥備等因素對利潤的影響幅度保持穩定。
展望未來，受益于居民交易及財富產品需求的逐步修復，Q2起營收有望環比呈穩中有升態勢，考慮到22年基數結構，預計光大銀行23Q2營收增速與23Q1相仿，23Q3起營收增速將有所提升。
2.息差環比顯著承壓。測算23Q1單季凈息差環比-13bp至1.83%，其中付息負債成本率環比持平為2.38%，拖累主要來自生息資產收益率環比-13bp至4.15%，歸因LPR重定價及新發放貸款定價下行。
展望未來，資產端，隨著零售消費及信貸需求的修復，預計生息資產收益率自Q2起有望環比企穩；負債端，存款定期化趨勢已有所緩解，隨著結構的優化，預計負債成本率自Q2起有望環比改善。綜合來看，凈息差自Q2起有望環比回升，同比缺口自Q3起或明顯收窄。
3.資產質量保持穩定。23Q1末不良率環比22Q4末持平為1.25%，撥備覆蓋率環比持平為188%，TTM不良凈生成率環比-4bp至1.50%，不良生成邊際改善，資產質量各項指標表現穩定。
展望未來，22H2受實施新版五級分類管理辦法影響，不良生成或有一定波動，預計將在監管指引下做好相關分類及處置安排，保持資產質量穩定態勢。
4.新高管層交接平穩。2022年王江董事長、王志恒行長先后履新光大，從目前經營情況看，光大銀行戰略方向、業務策略及風險偏好未發生大幅變動，高管層實現平穩過渡，未來業績表現穩定性預期有所增強。
盈利預測與估值
預計光大銀行2023、2024、2025年歸母凈利潤同比增長6.48%、8.54%、10.29%，對應BPS7.65、8.25、8.92元/股。現價對應2023年PB估值0.44倍。目標價4.21元/股，對應2023年PB0.55倍，現價空間26%。
風險提示：
宏觀經濟失速，不良大幅暴露。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中金公司王子瑜研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達95.6%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利470.54億，根據現價換算的預測PE為4.69。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級10家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為3.96。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，光大銀行（601818）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。該股好公司指標3星，好價格指標4.5星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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