隨市場回暖默默起飛“攻守兼備”的可轉債基金了解一下？
伴隨著A股市場的回暖，有一類比較小眾的資產正在默默起飛——它就是轉債。截至2月10日，中證可轉債指數今年以來已上漲4.32%（數據來源：Wind）。
可轉債實際上是“債券+股票期權”的投資工具，因此既具有債券的防守性，也有股票的進攻性。
【資料圖】
雖然隨著近期股市調整，轉債也有所下跌。但展望后市，大成可轉債增強（代碼：090017；下稱大成可轉債）基金經理成琦對全年權益及轉債均偏樂觀，并且認為，風格上會傾向于成長。
對權益市場偏樂觀
大成可轉債基金經理成琦對2023年的權益投資偏樂觀。
“從我們對宏觀的跟蹤來看，強宏觀預期還沒有照進現實，從行業高頻趨勢變化上，TMT和新能源為代表的中下游行業好轉的概率大于上游，上游部分子行業可能會有修復。但我們認為，今年是值得期待的“政策市”，去年對行情造成一定影響的美聯儲加息及房地產承壓等因素——在今年都可能會反轉或者邊際削弱?！惫乐祵用?，經歷2022年的行情演繹后，當前位置A股處于估值較低區間和情緒修復的起點；從投資節奏和風格輪動看，上半年價值成長兩手抓，下半年線索會更加清晰是否要全倉某一單獨風格。
成琦認為，2023年經濟已經出現了溫和復蘇的局面。政策多箭頻發，很多利好因素已逐步堆積。成琦今年重點關注的政策方向是地產（擴消費）、新能源、硬科技、平臺經濟四條主線。
價格和溢價率雙擊 轉債迎來配置時機
對于2023年的轉債市場，成琦也表示樂觀，原因是價格和溢價率雙擊。
一方面，轉債在2022年隨股市和債市的調整有過幾次大幅壓縮估值的經歷，從溢價率分位數來看，雖然后續轉債估值繼續壓降的壓力可能難以完全消除，但目前已經回落到三年以來的可接受區間。
另一方面，相比溢價率而言，更重要的是轉債價格已經友好很多。數據顯示，轉債的價格中樞明顯下移，可供選擇的空間顯著擴大；最后，從價格-溢價率出發，雖然極度舒適區的轉債個數還是稀少，但是落在低價區間的成長轉債比較多，結構比較有利，2023年轉債年通過擇券就可以發揮攻守兼備的特點了。
成琦認為，由于權益市場預期對轉債估值基礎性地位，既然權益端不悲觀，轉債是有望跟隨權益震蕩上行的。而從轉債自身的特點來看，在反復震蕩的市場中也可以發揮“進可攻，退可守”的優勢。
成琦2023配置思路
對于2023年的投資，成琦認為：轉債基金作為一種工具增強型基金，定位是“進攻為主，兼顧防守”。因此，其在倉位上不會進行太大的擺動，基本穩定在中高倉位，但會非常高頻地跟蹤轉債市場中位數價格、情緒演繹程度等前瞻性的指標。
在結構上，首先會自上而下通過行業景氣度內在傳遞規律以及當前比較符合宏觀特征的的最佳行業完全基礎風格配置，同時也自下而上尋找一個估值合適的標的作為補充。具體而言，對于高價轉債，成琦會基本按照股票的要求選擇；而低價轉債里會去找尋在化工、有色、TMT、傳統賽道里“低價高波”的投資機會，一方面研究行業或者公司是否有拐點機會，一方面也借助量化的力量。
另外，權益類資產部分成琦會重點挖掘轉債里缺失的行業，比如食品飲料、醫藥、通信、軍工等行業的投資機會。
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